2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：“明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前?！薄胺€(wěn)”成為最突出的關(guān)鍵詞。那么，如何實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)字當(dāng)頭”？

第一，要“四穩(wěn)”。要強(qiáng)調(diào)四個(gè)穩(wěn)：一是宏觀政策要穩(wěn)；二是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要穩(wěn)；三是動(dòng)力轉(zhuǎn)換要穩(wěn)；四是改革推進(jìn)要穩(wěn)。

該如何理解“各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前”？關(guān)鍵在“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”。也就是說，在統(tǒng)一的政策下，還要根據(jù)各方的實(shí)際情況來對(duì)政策進(jìn)行落實(shí)。要從力度、角度、進(jìn)度、強(qiáng)度等方面對(duì)政策進(jìn)行落實(shí)。

第二，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要保持在合理區(qū)間。如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能保持在合理區(qū)間，最主要的精力還是調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革。還有，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能否保持在合理區(qū)間是啟不啟動(dòng)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激的重要判斷。

我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與調(diào)整要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念。理解好完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，要從兩個(gè)方面看。第一，以系統(tǒng)化眼光，按協(xié)調(diào)統(tǒng)一的總體思路，運(yùn)用好創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享新發(fā)展理念。第二，發(fā)展是我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的第一要?jiǎng)?wù)。以前，當(dāng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所波動(dòng)時(shí)，往往會(huì)采取擴(kuò)大總需求和擴(kuò)大投資的方式來進(jìn)行應(yīng)對(duì)?，F(xiàn)在看來，以前的應(yīng)對(duì)之策會(huì)累積風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在要遵循經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，按照提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在增長(zhǎng)率的方式來有效制定政策。因?yàn)榉辖?jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)行的發(fā)展，對(duì)社會(huì)的需求、對(duì)人民的生活需要都是有現(xiàn)實(shí)幫助的，并且還能在發(fā)展的過程中考慮勞動(dòng)者切身利益。

第三，要穩(wěn)定管理杠桿率。2022年，要加杠桿，還是去杠桿，還是穩(wěn)杠桿？從現(xiàn)狀來看，加杠桿顯然有一定難度和壓力。因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)主體端的債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重，并且經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未全面有效完成。此外，在需求端、預(yù)期端都有轉(zhuǎn)弱的相關(guān)跡象。如果大規(guī)模增加杠桿就需要更高的信用注入。不能注入更高信用的話，就會(huì)導(dǎo)致一系列系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。更高的信用包括政府信用和央行信用。從當(dāng)前情況看，如果注入央行信用，結(jié)果極有可能導(dǎo)致通貨膨脹。再看政府信用，現(xiàn)在政府信用壓力也比較明顯。

政府由去杠桿轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿。要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)有效增長(zhǎng)，就要保穩(wěn)定和推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革?，F(xiàn)在不是去杠桿的有利時(shí)機(jī)。因此，明年要做的是穩(wěn)杠桿，2021年，是去杠桿。從現(xiàn)狀來看，今年依然會(huì)有大量的專項(xiàng)債資金無法有效使用完，如果沒有辦法有效使用完，相應(yīng)的這些專項(xiàng)債資金就要結(jié)轉(zhuǎn)到明年。那么，明年專項(xiàng)債的發(fā)行額度就無需提高，甚至還可以有較為明顯的降低，照樣可以保證明年有較好的政府投資資源和政府對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控能力，而不是以簡(jiǎn)單的增加債務(wù)方式來解決所謂的政府由去杠桿轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿的問題。2022年，去杠桿改為穩(wěn)杠桿的邏輯點(diǎn)在于隱性債務(wù)的化解。從今年的情況來看，隱性債務(wù)的化解壓力是比較大的，地方政府也把主要的精力放到了化解隱性債務(wù)這一塊。2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)。對(duì)于明年的工作，希望地方政府的主要精力是做好對(duì)新增債務(wù)、新增項(xiàng)目的投入和管理。對(duì)于隱性債務(wù)，在推進(jìn)力度、節(jié)奏和進(jìn)度上，可以將時(shí)度效考慮進(jìn)去。

從居民端來看，2021年是穩(wěn)杠桿，2022年也是穩(wěn)杠桿。但此“穩(wěn)”非彼“穩(wěn)”。2021年穩(wěn)杠桿落點(diǎn)是投資不要太快。比如，北京、上海等地的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格拐點(diǎn)都隱然若現(xiàn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的交易活躍程度在投資端也出現(xiàn)了較為明顯的降低。所以，從居民端來講，現(xiàn)在對(duì)杠桿的管理要有新的調(diào)整和變化。第一，保障消費(fèi)杠桿。第二，全力推進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)杠桿。第三，堅(jiān)決遏制房地產(chǎn)投資性需求，對(duì)居住性投資需求，對(duì)正常的租賃性住房需求，還有其他消費(fèi)和生產(chǎn)性投資都要進(jìn)一步鼓勵(lì)。

企業(yè)端仍要以加杠桿為方向。在這里，要注意加杠桿的結(jié)構(gòu)、主體和方式。如果一個(gè)企業(yè)的創(chuàng)新能力更強(qiáng)，或者企業(yè)在原有金融融資中受到的抑制更強(qiáng)，其邊際效果都很顯著。也就是說，企業(yè)獲得的融資轉(zhuǎn)變成投資帶來的收益情況會(huì)非常好。在此情況下，要重視三方面：一是小微企業(yè)的融資；二是創(chuàng)新型企業(yè)的融資；三是符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的融資。這些融資要支持，要讓它們能加上杠桿。在加杠桿的結(jié)構(gòu)中，如果能夠直接形成債務(wù)，還要鼓勵(lì)債券市場(chǎng)的注冊(cè)制改革，擴(kuò)大相關(guān)的直接融資規(guī)模。當(dāng)然，如果在這個(gè)過程中能形成股權(quán)，就積極去形成股權(quán)。除直接融資外，以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)，要求它堅(jiān)持實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的本分的總體要求來進(jìn)行部署布局。當(dāng)然，從加杠桿的相關(guān)規(guī)模來看，也要重視杠桿的可持續(xù)性，并且要避免通過杠桿來獲得收益的情況，也就是剛性兌付和久期管理的泛濫的情況。

?行穩(wěn)為了致遠(yuǎn)，行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)。立足中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際，我們要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持社會(huì)大局穩(wěn)定，鞏固和延續(xù)“十四五”開局良好勢(shì)頭，迎接黨的二十大勝利召開。