目前，A股與H股市場(chǎng)中的21家白酒上市公司均已披露上半年財(cái)報(bào)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，上述公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2477.27億元，同比增長(zhǎng)13.14%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)964.34億元，同比增長(zhǎng)13.07%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為734.45億元，同比增長(zhǎng)25.47%。

　　雖然酒企上半年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)總額均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但從個(gè)體公司來(lái)看，行業(yè)分化進(jìn)一步加劇，頭部酒企及名酒企在應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)的應(yīng)變能力，缺乏品牌力的酒企則逐漸掉隊(duì)。

　　分化趨勢(shì)明顯

　　具體來(lái)看，今年上半年，21家白酒公司中，有6家營(yíng)收同比下降。營(yíng)收不足10億元的公司數(shù)量從去年同期的4家變成5家，分別是皇臺(tái)酒業(yè)、巖石股份、金種子酒、天佑德酒和酒鬼酒。其中，酒鬼酒營(yíng)收從去年的15.41億元，降至9.94億元。營(yíng)收超200億元的酒企增至4家，由“茅五洋”變成了“茅五洋汾”。

　　上半年，營(yíng)收排名第一的依然是貴州茅臺(tái)，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.56%，達(dá)834.51億元。其后是五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，營(yíng)收分別為506.48億元、228.76億元、227.46億元、169.05億元、138.06億元，同比增長(zhǎng)11.30%、4.58%、19.65%、15.84%、22.07%。

　　值得注意的是，部分區(qū)域名酒企上半年的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。其中，今世緣、迎駕貢酒和珍酒李渡的營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)22.35%、20.44%和17.50%。

　　上半年，貴州茅臺(tái)和五糧液的營(yíng)收合計(jì)為1340.99億元，在酒企總營(yíng)收中的占比達(dá)54.13%。兩家公司的凈利潤(rùn)合計(jì)為607.52億元，占比達(dá)63.00%，兩大白酒龍頭的行業(yè)地位得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　“從半年報(bào)來(lái)看，行業(yè)存量擠壓趨勢(shì)愈發(fā)明顯，此消彼長(zhǎng)的替代式增長(zhǎng)成為主流，酒業(yè)整體分化趨勢(shì)不斷加深?！卑拙菩袠I(yè)分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，茅臺(tái)、五糧液、汾酒、今世緣等全國(guó)性頭部酒企和區(qū)域強(qiáng)勢(shì)酒企依然保持了業(yè)績(jī)與利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，而順鑫農(nóng)業(yè)、皇臺(tái)酒業(yè)等以中低端產(chǎn)品為主的區(qū)域酒企則面臨著市場(chǎng)與利潤(rùn)萎縮的困境。

　　在21家上市白酒企業(yè)中，上半年有2家公司虧損，凈利潤(rùn)不足1億元的公司有3家。從凈利潤(rùn)變化來(lái)看，有6家公司凈利潤(rùn)同比下滑，其中，巖石股份和皇臺(tái)酒業(yè)的凈利潤(rùn)下滑幅度分別為244.59%、230.75%。

　　對(duì)此，有券商分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，白酒行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)馬太效應(yīng)突出，頭部品牌對(duì)于非名酒與區(qū)域品牌的市場(chǎng)“虹吸效應(yīng)”明顯，行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源朝著產(chǎn)區(qū)名酒與頭部名酒不斷聚集。

　　去庫(kù)存仍是關(guān)鍵

　　高庫(kù)存和價(jià)格倒掛是近兩年白酒行業(yè)的關(guān)鍵詞。在白酒企業(yè)交出上半年成績(jī)單的同時(shí)，存貨金額也受到關(guān)注。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，21家白酒上市公司上半年合計(jì)存貨（存貨明細(xì)包括原材料、在產(chǎn)品。產(chǎn)成品、庫(kù)存商品、包裝物等16項(xiàng)）金額同比增長(zhǎng)10.29%，達(dá)1574.70億元。

　　其中，存貨金額超過(guò)百億元的酒企有5家，分別是貴州茅臺(tái)、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒，存貨金額分別為477.68億元、180.22億元、169.00億元、123.54億元和116.06億元，另有8家酒企存貨在30億元至80億元之間。

　　千里智庫(kù)首席、酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“當(dāng)前，渠道庫(kù)存高企，酒企為了緩和渠道的壓力，有意識(shí)地漸緩對(duì)市場(chǎng)的放貨速度，從而導(dǎo)致存貨上升?！?/p>

　　在蔡學(xué)飛看來(lái)，雖然半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示出行業(yè)極強(qiáng)的發(fā)展韌性，但也要看到，庫(kù)存較高、動(dòng)銷降低、價(jià)格倒掛的問(wèn)題依然存在，行業(yè)也呈現(xiàn)出品牌、區(qū)域間發(fā)展的不平衡。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，名酒由于具有很強(qiáng)的社交屬性，因此在商務(wù)、宴席、禮品等市場(chǎng)具有剛需性。因此，高庫(kù)存沒(méi)有太大的風(fēng)險(xiǎn)，并且情況也會(huì)隨著下半年市場(chǎng)的回暖，企業(yè)自身積極的控量行為而慢慢改善，逐漸恢復(fù)正常態(tài)勢(shì)，但是那些缺乏品牌支撐的酒企庫(kù)存則會(huì)長(zhǎng)期存在。

　　在歐陽(yáng)千里看來(lái)，酒企應(yīng)有的放矢地為市場(chǎng)動(dòng)銷做賦能，以免發(fā)生庫(kù)存“堰塞湖”情況；同時(shí)，酒企在核心市場(chǎng)應(yīng)嚴(yán)格管控價(jià)格，需要有意識(shí)地管控市場(chǎng)的貨物庫(kù)存，必要時(shí)要拿出真金白銀的補(bǔ)貼甚至收貨，以維持市場(chǎng)的良性發(fā)展。

　　從合同負(fù)債數(shù)據(jù)來(lái)看，多數(shù)酒企正通過(guò)降低合同負(fù)債為渠道減壓，采取控量保價(jià)策略，恢復(fù)渠道活力，并提振市場(chǎng)信心。同時(shí)，積極研發(fā)新品，拓展電商等新渠道，在細(xì)分市場(chǎng)與渠道尋找新增量。

　　華鑫證券研報(bào)顯示，白酒板塊標(biāo)的作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，長(zhǎng)期盈利能力保持穩(wěn)定，商業(yè)模式仍佳，估值水平恢復(fù)可期。短期看，當(dāng)前白酒行業(yè)進(jìn)入備戰(zhàn)銷售旺季的過(guò)渡期，可關(guān)注各家針對(duì)中秋、國(guó)慶銷售旺季的備戰(zhàn)策略，以及關(guān)注去庫(kù)存挺批價(jià)情況。整體而言，2024年板塊增長(zhǎng)重點(diǎn)仍在于消費(fèi)信心恢復(fù)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，長(zhǎng)期注重消費(fèi)力復(fù)蘇與商務(wù)場(chǎng)景恢復(fù)。

　　“隨著名酒企持續(xù)深化渠道下沉與市場(chǎng)精耕，聚焦于中低端產(chǎn)品市場(chǎng)的區(qū)域酒企面臨著市場(chǎng)邊緣化風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)酒業(yè)步入了新一輪的競(jìng)爭(zhēng)格局重塑期，行業(yè)性的調(diào)整與轉(zhuǎn)型預(yù)計(jì)將持續(xù)數(shù)年之久，而產(chǎn)業(yè)則需更多時(shí)間來(lái)進(jìn)行恢復(fù)、優(yōu)化與升級(jí)?！辈虒W(xué)飛如是稱。（本報(bào)記者 謝 嵐 見(jiàn)習(xí)記者 梁傲男）