注冊(cè)制下A股常態(tài)化退市格局日漸成型

　　年報(bào)披露季結(jié)束，一批上市公司也即將謝幕A股，提前“鎖定”退市。最新數(shù)據(jù)顯示，目前已有20多家公司“鎖定”強(qiáng)制退市，再加上年內(nèi)已經(jīng)退市摘牌的6家，今年以來(lái)強(qiáng)制退市公司將超過(guò)30家，且這個(gè)數(shù)字還在增加中。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，隨著全面注冊(cè)制的落地，市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能進(jìn)一步顯現(xiàn)，A股常態(tài)化退市新格局日漸形成并更趨穩(wěn)固。只有市場(chǎng)“有進(jìn)有出”，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，我國(guó)資本市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和基于公允價(jià)值的跨期定價(jià)。

　　多家公司“鎖定”強(qiáng)制退市

　　隨著2022年報(bào)披露落下帷幕，一批上市公司也已提前“鎖定”退市，即將從A股市場(chǎng)謝幕。

　　5月5日晚間，*ST銀河披露稱(chēng)，收到深交所《事先告知書(shū)》，公司股票可能被終止上市。繼該公司因2021年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)、公司財(cái)務(wù)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告之后，公司2022年年度報(bào)告顯示，經(jīng)審計(jì)后公司凈資產(chǎn)為-12.53億元且公司2022年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告又被出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，觸及股票終止上市情形。公司股票已于2023年5月4日起停牌。

　　值得注意的是，不只是*ST銀河，當(dāng)日，還有*ST藍(lán)盾、*ST奇信、*ST中潛也均收到了交易所下發(fā)的《事先告知書(shū)》，公司股票可能被終止上市，公司股票也均已停牌。此前，*ST順利、*ST必康、*ST深南、*ST宜康、*ST未來(lái)等多家公司，均悉數(shù)收到了交易所下發(fā)的擬終止公司股票上市的事先告知書(shū)。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月7日記者發(fā)稿，目前A股市場(chǎng)有20多家公司處于退市流程中或已公告觸及退市指標(biāo)，再加上此前已退市摘牌的6家公司，年內(nèi)退市公司將超過(guò)30家，且這個(gè)數(shù)字還在不斷增加中。

　　“隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)，市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能也進(jìn)一步顯現(xiàn)，明確了多種退市的條件，上市公司一旦觸及其中一條，將面臨被退市的風(fēng)險(xiǎn)?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂說(shuō)道。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝也對(duì)記者表示，這些公司被“鎖定”強(qiáng)制退市是其自身表現(xiàn)不佳，觸碰了多元化退市紅線中的一條?！拔覈?guó)資本市場(chǎng)建設(shè)不僅是開(kāi)啟了注冊(cè)制的發(fā)行上市新時(shí)代，而且也推進(jìn)著‘應(yīng)退盡退’的新格局。只有市場(chǎng)有進(jìn)有出，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，我國(guó)資本市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和基于公允價(jià)值的跨期定價(jià)?！彼f(shuō)。

　　值得注意的是，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，投資者正在對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)“用腳投票”。5月5日，ST股遭遇“跌停潮”，截至當(dāng)日收盤(pán)，滬深兩市54只個(gè)股跌停，其中有47只屬于ST板塊，大部分為近期年報(bào)披露前后因財(cái)報(bào)相關(guān)問(wèn)題“戴帽”的ST股。

　　常態(tài)化退市改革效力不斷顯現(xiàn)

　　據(jù)了解，退市新規(guī)實(shí)施兩年多來(lái)，制度不斷完善，監(jiān)管愈趨嚴(yán)格，渠道更加暢通，市場(chǎng)化、常態(tài)化和法治化的退市制度威力不斷彰顯。今年以來(lái)，退市多元化特點(diǎn)尤其明顯，包括交易類(lèi)退市、財(cái)務(wù)類(lèi)退市和重大違法類(lèi)退市等退市案例不斷涌現(xiàn)。

　　在目前已經(jīng)“鎖定”強(qiáng)制退市的公司中，觸及“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)等財(cái)務(wù)類(lèi)退市情形的占比居前。值得注意的是，作為資本市場(chǎng)的“看門(mén)人”，審計(jì)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)正更堅(jiān)決地扛起應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，成為推動(dòng)常態(tài)化退市的重要力量，多家公司均是被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具“非標(biāo)意見(jiàn)”，拉響退市警報(bào)。

　　交易類(lèi)退市成重要渠道，2023年來(lái)滬深兩市已經(jīng)退市摘牌的6家公司中，有4家公司屬于交易類(lèi)退市，這些公司均已喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)交織，遭遇投資者“用腳投票”，退市是必然結(jié)局。此外，還有*ST藍(lán)光也已提前鎖定交易類(lèi)退市。

　　重大違法退市彰顯“零容忍”， 4月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)*ST澤達(dá)、*ST紫晶送達(dá)了行政處罰決定書(shū)，認(rèn)定兩公司存在欺詐發(fā)行等重大違法行為，觸及重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)。目前兩公司已進(jìn)入停牌流程，等待交易所的終止上市決定。

　　這離不開(kāi)嚴(yán)格有效的退市監(jiān)管。一方面，交易所嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，堅(jiān)持“應(yīng)退盡退”。記者了解到，在2023年的退市監(jiān)管工作中，上交所嚴(yán)格執(zhí)行退市制度及退市監(jiān)管實(shí)施方案，“關(guān)口前移”依規(guī)加強(qiáng)營(yíng)業(yè)收入扣除會(huì)計(jì)監(jiān)管，通過(guò)問(wèn)詢(xún)、約談等監(jiān)管措施，打擊新增貿(mào)易收入等突擊構(gòu)造營(yíng)業(yè)收入行為，壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，切實(shí)落實(shí)退市監(jiān)管。另一方面，交易所督促風(fēng)險(xiǎn)提示，嚴(yán)防過(guò)度炒作。此外，監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)協(xié)作，保障平穩(wěn)退市。記者注意到，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，上交所與地方證監(jiān)局、金融局保持密切溝通，通過(guò)發(fā)函、走訪等多種方式，及時(shí)通報(bào)信息，統(tǒng)一處置思路，形成監(jiān)管聯(lián)動(dòng)，共同推進(jìn)退市處置。

　　“有進(jìn)有出”市場(chǎng)化生態(tài)加速形成

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的注冊(cè)制改革全面鋪開(kāi)，常態(tài)化退市格局更趨穩(wěn)固，“有進(jìn)有出”“優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)化新生態(tài)正在逐步構(gòu)建。

　　“隨著資本市場(chǎng)注冊(cè)制的全面鋪開(kāi)，上市公司數(shù)量不斷增多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，A股退市也會(huì)呈現(xiàn)出常態(tài)化的新格局。”田利輝表示，在“該上則上”和“應(yīng)退盡退”的資本市場(chǎng)中，投資者會(huì)開(kāi)展價(jià)值投資、專(zhuān)業(yè)投資和長(zhǎng)期投資，市場(chǎng)也會(huì)形成資源優(yōu)化配置的新生態(tài)，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康繁榮和上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。

　　陳靂也認(rèn)為，隨著退市制度的不斷完善，有效防治了之前的“炒小炒差”風(fēng)氣，讓市場(chǎng)生態(tài)更加高質(zhì)量發(fā)展，上市公司也會(huì)越來(lái)越注重市值維護(hù)和腳踏實(shí)地合法經(jīng)營(yíng)，并聚焦主業(yè)，做好更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，全面推行注冊(cè)制之后，IPO更包容，退市效率也更高，即“有進(jìn)有退”。上市公司是資本市場(chǎng)的主體和生命線，其質(zhì)量決定了市場(chǎng)的投資價(jià)值，必須要不斷凈化市場(chǎng)，這也是市場(chǎng)發(fā)揮資源配置功能的必然結(jié)果。他認(rèn)為，A股市場(chǎng)1%的淘汰率是一個(gè)底線要求。每年退市公司數(shù)量應(yīng)為50至100家，不排除將來(lái)超過(guò)100家。而“一元退市”標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)成為未來(lái)退市標(biāo)準(zhǔn)的主流，這也是注冊(cè)制改革必然的結(jié)果。“退市常態(tài)化，將使得中國(guó)股市更具活力、更有質(zhì)量、更具投資價(jià)值，這也是我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，提高對(duì)國(guó)際資本和境外機(jī)構(gòu)吸引力的重要一環(huán)?！?/p>

　　“‘流水不腐、戶(hù)樞不蠹’，常態(tài)化退市，退的是不能創(chuàng)造價(jià)值的‘空殼僵尸’和擾亂市場(chǎng)秩序的‘害群之馬’，固的是資本市場(chǎng)上市公司量質(zhì)齊增的主心骨，穩(wěn)的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好行將致遠(yuǎn)的基本盤(pán)。全面注冊(cè)制已然來(lái)臨，鞏固退市改革成果，健全常態(tài)化退市機(jī)制一直在路上?！币晃唤咏O(jiān)管層的人士如是對(duì)記者說(shuō)道。