原標(biāo)題：“雪王”沖刺港交所（主題）

茶飲競爭盡頭是供應(yīng)鏈（副題）

1月2日，中國新茶飲賽道上的“平價王者”蜜雪冰城與“下沉新秀”古茗兩大茶飲同日向港交所遞交上市申請。

從招股書披露數(shù)據(jù)來看，無論是營收、利潤、門店數(shù)量，蜜雪冰城約等于3個古茗。

但兩家數(shù)據(jù)均十分硬核，同樣主打下沉市場，同樣穩(wěn)扎供應(yīng)鏈。來自第三方報告顯示，以截至2023年9月30日門店數(shù)及2023年前三季度飲品出杯量計算，蜜雪冰城是中國第一、全球第二的現(xiàn)制飲品品牌。以截至2023年12月31日門店數(shù)量計算，古茗是全球前五大現(xiàn)制飲品品牌。

這并非蜜雪冰城首次闖關(guān)資本市場。而此前，在新茶飲賽道上，奈雪的茶已赴港上市，茶百道近期也完成境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案。

70億杯 兩家新茶飲去年數(shù)據(jù)“炸裂”

“你愛我我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”……在刷腦神曲火熱全國2年后，放眼全球，平價商品正成王道。

招股書顯示，蜜雪冰城聚焦為廣大消費者提供單價約6元人民幣 (約1美元)的平價的現(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產(chǎn)品。核心產(chǎn)品的價格通常為2元至8元人民幣。該品牌旗下有現(xiàn)制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運咖”兩大品牌。

據(jù)招股書，2023年前9個月，蜜雪冰城的門店網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)飲品出杯量約58億杯。2022年全年以及2023年前9個月，分別實現(xiàn)了136億元與154億元的收入，同比增長31.2%、46.0%。2022年全年以及2023年前九個月，蜜雪冰城的凈利潤分別為20億元、25億元，同比增長5.3%、51.1%。

如果與已上市的茶百道相比，根據(jù)其2023年8月遞交的招股書顯示，2022年其營收為42.32億元，凈利潤9.64億元，彼時其門店數(shù)量為6361家——也就是說，蜜雪冰城如今的營收體量是已上市同行的3倍。

值得一提的是，2022年9月22日，蜜雪冰城A股上市申請獲受理，曾披露了當(dāng)時的招股書，內(nèi)容顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城共有加盟門店22229家、直營門店47家。

同日“遞表”的古茗數(shù)據(jù)也十分硬核。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底門店數(shù)超過9000家。2023年門店售出現(xiàn)制飲品12億杯，GMV超過192億元。

古茗在2022年及2023年前9個月，營收分別為55.59億元、55.71億元，凈利潤分別為3.72億元、10.02億元。同期，古茗經(jīng)調(diào)整利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）依次約為7.88億元、10.45億元。

兩家新茶飲去年數(shù)據(jù)“炸裂”，一年合計售出飲品70億杯。

何為“卷王”打造供應(yīng)鏈“護城河”

數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城2022年毛利率為28.3%，2023年前9個月的毛利率29.7%；古茗在2022年的毛利率為28.1%，2023年前9個月毛利率為31.0%，整體和當(dāng)前茶飲行業(yè)毛利率區(qū)別不大。

但兩家企業(yè)能在異?！熬怼钡默F(xiàn)制飲品賽道脫穎而出，卻有一個共同之處就是供應(yīng)鏈。打通了上游、運輸、倉儲、配送的一系列鏈條，建立了“護城河”。

據(jù)招股書顯示，蜜雪冰城擁有中國現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)最大和最完整的端到端供應(yīng)鏈體系。該品牌的高度數(shù)字化及大規(guī)模的供應(yīng)鏈覆蓋采購、生產(chǎn)、物流、研發(fā)和品質(zhì)控制等核心組成部分，物流方面，自主運營的倉儲體系和專屬的配送網(wǎng)絡(luò)支持了中國現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)最廣闊的門店布局。截至2023年9月30日，蜜雪冰城在國內(nèi)超90%的縣級行政區(qū)劃實現(xiàn)了12小時觸達。此外，90%以上的國內(nèi)門店實現(xiàn)了冷鏈物流覆蓋。

除了自建國內(nèi)供應(yīng)鏈，招股書披露，蜜雪冰城采購網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球六大洲、35個國家。

在冷鏈配送領(lǐng)域，古茗也有自己優(yōu)勢。

招股書顯示，古茗倉儲基礎(chǔ)設(shè)施由21個倉庫組成，總建筑面積超過20萬平方米，包括逾4萬立方米、可支持不同的溫度、范圍的冷庫。其中逾75%的門店位于倉庫的150公里范圍內(nèi)，可向超過97%的門店提供“兩日一配”的冷鏈配送服務(wù)。

玩轉(zhuǎn)“下沉” 加盟帶來“透支性增長”新問題

值得關(guān)注的是，招股書也顯示了一個有趣數(shù)據(jù)：蜜雪冰城99.8%的門店為加盟，但該公司僅有2%的收入來自于加盟費和相關(guān)服務(wù)費，絕大部分收入來自于向加盟門店銷售商品及設(shè)備的費用。

從門店數(shù)量看，蜜雪冰城全球門店數(shù)超過36000家，是國內(nèi)現(xiàn)制飲品行業(yè)中唯一一個達到3萬家門店規(guī)模的企業(yè)。

同時，蜜雪冰城在下沉市場具有優(yōu)勢，截至2023年9月30日，蜜雪冰城的門店網(wǎng)絡(luò)已遍布中國31個省份、自治區(qū)、直轄市，約300個地級市、1700個縣城和3100個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，覆蓋所有縣級城市。其中，超過99.8%的門店為加盟門店，其余為自營門店。

古茗門店數(shù)量在2023年年底達到9001家，同比增長35%，其中加盟店數(shù)量為8995家。也就是說，古茗直營店只有6家。

截至2023年年底，古茗約79%的門店位于二線及以下城市，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)的門店占比達到38%。

無論是蜜雪冰城還是古茗，都是采取極度依賴加盟商的商業(yè)模式，這種方式雖能短期內(nèi)快速擴張，但在標(biāo)準(zhǔn)化管理和食品安全方面把控難度大。

但這種“透支性增長”也帶來了新問題。

蜜雪冰城、古茗均頻頻出現(xiàn)食品安全問題，在黑貓投訴中，蜜雪冰城投訴量達6010條，古茗投訴量共1128條，投訴主要集中在飲品中吃出異物，另外還有包裝、物流配送等，且多次被監(jiān)管部門處以行政罰款。